在发这贴子之前,多说两句,要不是看着一些小喇叭不分白天黑夜,不辞辛苦的在各大论坛混淆视听,这贴本人真不想发,因为它可能也会损害三一重工现有流通股持有人的利益,对这个股票而言,我本是一个旁观者.但是,试点是关系到整个市场的大事,本人也不能保持沉默.虽然只是一家之言,但愿也能带给朋友们更多的思考.贴子本来在两天前就已写好,昨晚,删去了一些太过露骨的观点和资料,就是为了避免给现在的流通股东带来不好的影响,如果真是如此,本人表示歉意!
三一重工2004年度年报分析:
先将三一重工2004年度主要财务数据摘录如下:
2004年 2003年
主营业务收入 2,656,229,801.43 2,088,012,347.37
净利润 327,297,600.33 324,799,880.47
总资产 4,323,532,624.24 2,681,478,259.96
股东权益 1,906,306,596.20 1,700,433,858.39
每股收益 1.36 1.353
每股净资产 7.94 7.085
调整后的每股净资产 7.88 7.045
每股经营活动产生的现金流量净额 0.01 0.295
净资产收益率(%) 17.17 19.10
从上面的数据上看,三一好象确实是一支绩优高成长股.不过在仔细阅读年报以后,我想对其提出以下疑问,供大家参考:
先让我们来看看三一重工上市以后的一系列令人眼花缭乱的资本运作及其效果吧:
1.2004年三月,出资2980万元设立湖南三一路面机械有限公司,公司占93.71%股份.2004年实现利润-783.37万.
2.2004年三月,出资1000万元设立湖南三一搅拌设备有限公司.2004年实现利润-294万.
3.2004年2月,出资7500万元设立湖南三一重型装备有限公司,公司占75%股份.2004年实现利润-41.74万.
4.2004年3月,出资8360万元设立上海高利科技投资有限公司,公司占95%股份.2004年实现利润-703.44万.
5.2004年9月,出资2226万元设立上海三一科技有限公司,公司占70%股份.2004年实现利润-328.1万.
6.2004年12月,出资900万元设立广东三一机械有限公司,公司占90%股份.2004年实现利润0万.
7.2004年10月,出资480万元设立娄底市中浮液压件有限公司,公司占80%股份.2004年实现利润277.5万.
8.2004年5月,出资2000万元设立北京市城建三建设发展有限公司,公司占20%股份.2004年实现利润858.85万.
以上利润均为子公司没有分配的全额净利润.
此外,该公司2004年还有一笔股票投资3575万,收益写得很模糊,看不出个所以然,不过有一点到是很明确:2004年跌价准备计提了553万元!
至此,三一重工共投入资金29021万元,设立了8个子项,其中,就有五个亏损,一个持平,赚钱的只有两个.其负效率之高,倒也真是难得!!
看了这个,你对三一重工的决策者的决策水平有何看法?您愿意把钱交给如此"眼光"的当家人帮您打点吗?
我们再来看2003年的摹集资金使用情况:
摹集资金9亿,现已投入7.8亿,产生收益1.8亿.年报如是说.具体的项目我就不一一例举,大家看着也累,说重要的:我们最想了解的是这些项目能在将来给公司带来多大的利润增长空间.先看看2004年里三一重工的利润构成就明白了:
按产品种类分的主营业务收入:
2004收入 成本 2003收入 成本
混凝土机械: 219363万 148471万 174930万 99490万
路面机械: 30468万 22146万 21766万 15224万
配 件: 9869万 5989万 7347万 4559万
其它: 5921万 3674万 4755万. 3636万
从上面的数据可看出,混凝土机械拖泵、泵车仍是公司的主要收入来源,占到了总利润的84%以上.新投入的项目并不是这个方向,那就是说,新项目的利润并不明显,只能算微利,近八个亿的集资和几个亿的贷款投入并没有使三一的利润出现真正的增长点,一旦拖泵、泵车的走势因市场原因出现衰退,则三一的陨落将不可避免!至于这个行业的前景我都不想多说了,您要有兴趣,自已随便开下F10就可以看,而摹资投入的那部分项目,就更惨了.
十几个亿哪,就这样砸了进去!这,就是三一的所谓高成长!您看明白了吧?
那么,它倒底还有1.36元/股的收益,还可以,对吧?别急啊,往下看:
2004年库存:11亿,同比增加79%.三一解释说:主要是原料的囤积所至.不错,在年报中,我们看到2004年原材料库存为4.34亿,而上年同期为1.41亿,增加了2.93亿.但是有一点我就搞不懂了,按说2004年钢铁在涨价,而进入2005年里钢价却一直在跌,三一重工在2003年的年报里尚对原料库存做了378万的跌价准备,而在2004年里却丝毫没作,而且,在别项库存里也是如此,同期相比,2003年的跌价比例为1.73%,在库存大幅加大的前提下,2004跌价准备却减少了778万,如果按照去年的1.73%比例计提,则减少了1633万.不过这点倒是可以看出今年三一的原则是尽量作高利润.
不过这还不是问题的实质,这笔错误的囤积决策使得2005年要面对的好象更多:首先是钢铁的暴跌.会对这些原料产生什么样的影响呢?
还有进口的(主要是日本)的部件,在人民币升值和美元对日元升值的双重打击下,又该损失多大?呵呵,按20%计算,很低了吧?有人反对吗?不过在这里我还是不想计入它,毕竟还没有变成现实嘛!
盲目的扩张,错误的囤积,加之行业受到宏观调控影响,景气度下滑,销售受阻,就这样,所有的募集资金就填了进去,但是,大股东的扩张之心是乎并没有停下,2004年底,三一重工的负债由2003年的9.7亿变成了2004年底的21.6亿,这又为其背上了沉重的利息负担.2004年里,三一的财务费用中,仅利息一项就增加了3266万!万一真的再次升息了呢?
以上这些,可能只是让您警觉,那么,下面的数据,该让您动容了:
税收:我在这里只说两项最大的:
1.增值税:2004年度三一重工减少5943万元,理由是原材料库存增加,相应可抵扣的进项税增加导至.那么,我们可不可以这样理解,即然2004年这部分已经抵扣,那么,2005年里用这些原料就不能再抵扣了呢?如果不是,那么,这是什么行为呢?如果是,那么,是不是就是说2005年三一的净利润就要减少5943万呢?
2.所得税:2004年度同比大幅减少4763万元.达71.85%,公司的解释是:1.国产设备投资抵免所得税3024万.2.研发费用同比超10%,按规定少交752万.这两项加起来,2004年里公司所得税就少交了3776万.看来上市后有了钱,三一重工的运气真是好的一塌糊涂,可就是不知道,2005年乃至以后,还有没有这样的运气!
上面两项加起来,就是9719万...一个亿哪!!!!
真的只是运气吗?有些窗户纸捅破了就不好玩了,不多说!
那么,我们现在也可以来做一做加减法了:万一2005年度三一的运气没有了这么好,而是该怎么着就怎么着,先且不说其在一季度已经出现的30%以上的业绩滑坡势头,我们假定它的收入和利润率还是那么高!只是减去上面那几笔:1633万,5943万,3776万,库存的损失我不好说,加息也只是猜嘛,就不计入了,那么,三一的总利润也该减少11352万.那么,按现在的股本,每股收益该是多少呢?0.89元/股!
假定它按照最新出台的10送10分配方案(分红)扩股后,则为0.45元/股,净资产4.07元.同类上市公司中联重科,现价6元/股,业绩0.76元/股,好象人家那管理层的运作规范多了,那么,您看那时给三一估个多少价合适呢?6元/股怎么样?谁有意见?够高估了吧?那么,就是说三一今天的价就该是12元/股,对吧,它搞了个10送三.(补偿),那么,就按一些吹鼓手们的算法办吧,12元乘以个1.3倍,也就是15.6元!再加个0.8元/股,也就是16.4元!
可是我要问一句:三一集团,梁董事长,您口口声声说爱三一重工,视它为子,对它的前景无比看好,那么,就请您向紫江企业那样,对流通股东做个承诺:就以现价18.52元/股为准,低于这个价不减持!您敢吗?我们的要求不高,就保个本吧.
哈哈!这就是众多"专家"们口中的绩优高成长的典范---三一重工!您想知道我心中对三一的中长期定位吗?我真不好意思说出口!朋友们自已去想吧!
不过有些有趣的事还是要接着说!
在2003年上市之初,三一重工的非流通股东一共有五位,除三一集团外,还有湖南高科技创业投资有限公司,(334.64万股),河南兴华机械制造厂,(89.24万股),西山市亿利大机械有限公司(167.33万股),娄底市新野企业有限公司(27.86万股).所占比例都极小.可是奇怪的是:就在这个股权分置在全国闹得纷纷扬扬的这两年不到的时间里,三一重工好不容易上了市,这些原来一直跟随在三一集团周围的铁杆们却有两家突然卖出了自已的股分,而且,全部是卖给了第一大股东,三一集团,最后一家是在居然是在今年的3月中旬.是不看好三一重工的前景,还是受到高价转让的诱惑?
这位梁董事长,更好象是有着股票的收藏癖,明明已经通过三一集团控股72.24%了,却还要照单高价买下(7.46元/股),他是真的对自已的企业太有信心?还是早就知道一定会全流通?在这次试点中,三一集团霸气十足,一幅成竹在胸的样子.谁给了它底气?梁稳根先生更是一反常态,在三一重工一季度现金流为-1.53元/股的情况下,独大推出10送八元现金的补偿方案.真的是有诚意?呵呵,是为了尽良保住手中的股票吧!那么在决对控股的情况下保住股票是为了什么?当然是要卖个好价钱!结合前面的探讨,您觉的,他是维护三一重工的百年发展呢,还是要高价变现?最终损害的都是谁的利益?
所以,我再次阐明自已的观点:我们欢迎全流通改革,但是,政府的出发点应该是让利于民,而不是保护少数人的利益,成为他们掠夺公众的工具.
大家为什么要反对全流通,就是害怕非流通股东的大量上市套现带来的暴炸式扩容压力,他们的成本实在太低了,也压抑得太久了!要想股市稳定,就一定要下决心在这次改革中消除一股独大!建议,全流通后第一大股东的持股比例不应大于33%,只有这样,才能有效化解大股东的套现压力,并且,对其形成真正的有效约束!多余的股分,本身就应该用以补偿流通股东,他们为改革流的血太多了!
有朋友说,股票质地不好的,10送20又怎么样?我要说:朋友,你糊涂!只要不是亏损的,或者已经注注定年内会亏损的,如果你做得到,你随便在两市中选一个,只要是10送20,非流通股东放弃,不管哪只票,说一声,我都买!你看看会不会比你那只送2的好绩优金牛能源强!看看哪个赚得多,这就是市场,它有自已的定价规律,而不仅仅只决定于什么市盈率!